8月份经济数据显示，经济继续下滑态势，除了新增贷款等个别指标超预期增长外，多项经济数据普遍疲软。其中8月工业增长值同比仅增长8.9%，创出2008年金融危机以来的新低。而固定投资继续小幅下滑，出口增速虽然小幅反弹至2.7%，但仍在低位徘徊。经济见底尚需财政政策和货币政策的继续发力。

　　企业去库存接近尾声

　　新的设备投资周期与存货调整周期被视为影响经济增长最重要因素之一。随着以新设备投资周期主导的多年来我国经济高增长消失，自2011年三季度开始，企业步入去库存艰难阶段。从数据来看，房地产去库存正由去年年底21个月调整到目前的10个月水平，房地产投资增速从7月下滑收窄到8月回升，表明企稳迹象明显。数据显示，8月房地产投资增速较上月回升7.4个百分点，至17%，领先指标新开工和土地购置面积同比增速止跌回升，这预示着房地产投资可能已企稳，虽然仍遭受国内楼市调控不放松压力，但积极信号显现。

　　据历史经验，存货调整需要3~4个季度。照此推断，去库存周期有望结束。另外PPI价格周期领先库存周期3个月左右，目前多家机构预测PPI同比增速9月见底是大概率事件。一方面，钢材、水泥产量已开始反弹，从已经公布数据看，8月上旬全国粗钢日产量较7月下旬环比增长1.05%。另一方面，8月产成品库存指数略微回升0.2个百分点，连续两个月位于50%以下，而原材料库存指数处在低位，为45.1%，比上月下降3.4个百分点。两个指数的变化，显示库存调整加快。8月份制造业固定资产投资增速下滑至18.8%，较上月大幅回落，表明企业在进行明显的产能投资调整。结合行业跟踪及PMI分项数据，率先开始去库存的行业已经基本完成了这一过程，逐渐进入库存回补阶段。经济自9月开始企稳的概率较大。目前多家机构认为，企业去库存接近尾声。

　　财政政策再加码

　　自5月中下旬决策层将“稳增长”放在更加重要位置以来，央行月内两次降息被市场认为释放货币宽松的信号。并预期政府会出台更多刺激政策对下滑经济施以援手。然而，市场高估了决策层对经济下滑的容忍度，对于降准央行引而不发。

　　不少机构认为，新一轮刺激即将出台，虽规模估计不及2008年，也应能阻止经济减速。但决策者也意识到，在现行条件下，大规模刺激可救经济于一时，但也会将当前矛盾和问题延后，平添通胀形势及房地产调控的反复，难见其对稳增长的长效作用。上周发改委集中公布了近期批复的地铁、港口、公路、铁路等约55个基建项目，总投资规模达万亿元以上。这些项目密集推出超出市场预期。数据显示，8月中央投资增速为21.9%，较上月大幅回升17.5个百分点，表明中央政府加强了逆周期调控，这与基建投资增速连续3月维持在14%以上相吻合。

　　此外，在进出口双双低迷时，国务院发布加快出口退税进度，推八项政策促外贸稳定增长，包括增加对出口企业贷款等。政府预调微调力度加大给未来经济增长注入了信心，从融资看，8月非金融企业中长期新增贷款和债券净融资分别为1203亿元、2471亿元，环比和同比均明显提升，中长期企业债券净融资额更是创下历史新高，表明企业融资环境改善。前瞻地看，财政还有较大预调微调空间以推动经济稳定增长。