瑞银日前发布研报聚焦了化妆品行业，中国是全球第二大化妆品市场，但人均化妆品消费水平在全球范围内仍落后，三大有力因素将成为中国的内资企业持续增长的引擎，上海家化在这方面起步较早，相对本土竞争者具备领先优势，走势稳健，值得投资者长线关注。

    瑞银指出，中国是全球第二大化妆品市场，2014年规模为2940亿元，五年来的年均复合增长率为10%。许多外国企业都把中国市场视为必争之地，甚至是关键的收入增长点。

    过去两年中，随着整体经济放缓，整个化妆品市场的增速也不断下降。这是否预示着一种新常态？是的，但瑞银并不悲观，实际局面也许要好于数据所体现的情况。近年来，现代渠道和高线城市的增长速度无疑持续放缓。同时，由于统计上存在困难，相关数据也许未能体现出专营店或其他低线城市的快速增长。

    瑞银指出，尽管近年来增速放缓，中国市场仍有很大增长潜力。对许多中国消费者来说，化妆品仍是可选消费品。中国的年人均化妆品消费水平只有35美元，是日本的八分之一。随着收入稳步增长，人们会更愿意为美丽消费，购买更多种类的产品或价格更高的化妆品。欧睿国际提供的数据显示，2014-19年中国市场销售额将以11%的年复合增速增长，2019年销售额将达4910亿元。

    在中国化妆品市场前景广阔的背景下，竞争格局也在发生巨变。

    首先，增长从高线城市转向低线城市；其次，消费者的需求更为多变且细分，对国货的态度发生变化；第三，跨国企业占主导的现代渠道市场份额不断下滑，而化妆品专营店和电商渠道增长；最后，本土企业更具竞争力，市场营销能力更强、品牌形象升级且资金支持更为充裕。

    在发达市场，本土企业通常占据主导市场份额，因其更了解本土市场，最大的本土企业市场份额可达10-25%，而中国还不到5%。以下因素将推动中国的内资企业持续增长：

    1. 低线城市的消费升级；2. 专营店和电商渠道的快速增长；3. 更多变、多样化的需求。

    相对应的，本土企业在低线城市渗透率更高、在专营店和电商渠道具备优势，且具备快速反应的灵活机制。本土品牌要进入高端化妆品市场仍较为困难，但有望升级至中高端或是大众精品领域。

    投资机会方面，瑞银看好内资企业面临的机遇，但认为未来也存在挑战。

    随着门店扩张和积极营销驱动下的增长放缓，研发能力和现代化的管理体系将成为可持续成长的关键。上海家化在这方面起步较早，相对本土竞争者具备领先优势，走势稳健，值得投资者长线关注。